一、商业尽调的定义和目的

商业尽调（Commercial Due Diligence，CDD）是指投资人在与目标公司达成初步合作意向后，由专业的咨询团队对目标公司的商业前景和未来发展趋势进行系统、全面、深入的调查和分析，以验证目标公司的商业计划的合理性和可行性，评估目标公司的价值和潜力，识别和控制投资风险，为投资决策提供支持和建议。

商业尽调的主要目的有以下几点：

了解目标公司所处的行业和市场的现状、趋势、机会和挑战，评估目标公司的市场地位和竞争力，预测目标公司的市场份额和增长潜力；

评估目标公司的业务模式和盈利能力，分析目标公司的核心竞争优势和劣势，检验目标公司的业务流程和管理水平，识别目标公司的业绩驱动因素和关键成功因素；

验证目标公司的财务状况和预测，核实目标公司的收入、成本、利润、现金流、资产负债等财务数据的真实性和合规性，分析目标公司的财务风险和敏感性，调整目标公司的财务预测和估值模型；

识别目标公司的法律风险和合规性，审查目标公司的股权结构、合同、许可证、专利、诉讼等法律文件，评估目标公司的法律责任和潜在纠纷，确保目标公司的合法性和合规性；

评估目标公司的战略契合度和协同效应，分析目标公司的战略目标和规划，比较目标公司与投资人的战略匹配程度和文化适应性，预测目标公司与投资人的协同潜力和价值创造空间。

二、商业尽调的方法和流程

商业尽调的方法主要包括以下几种：

桌面研究：通过收集和分析公开的信息和数据，如目标公司的官网、年报、新闻、行业报告、同行业上市公司研报、论坛、专业数据库等，了解目标公司及其所处行业的基本情况和发展趋势；

访谈：通过与目标公司的管理层、员工、客户、供应商、竞争对手、行业专家等相关人员进行面对面或电话的访谈，获取目标公司的内部和外部的第一手信息和观点，深入了解目标公司的业务细节和运营实况；

消费者调研：针对目标公司的终端用户或消费者进行大样本的定量调查或定性的深度访谈，了解目标公司的产品或服务的质量和受欢迎程度，了解目标公司的真实销售情况，了解竞争企业的情况；

实地走访：对目标公司的经营、研发、生产、管理、资源等进行实地考察，观察目标公司的硬件设施和软件环境，验证目标公司的资产和业务的真实性和有效性，发现目标公司的优势和问题。

商业尽调的流程一般包括以下几个步骤：

确定尽调范围和目标：根据投资人的需求和目标，明确尽调的重点和难点，制定尽调的工作计划和时间表，分配尽调的工作任务和责任人；

收集和分析信息和数据：通过上述的各种方法，收集和整理目标公司的各方面的信息和数据，进行必要的验证和清洗，运用适当的分析工具和模型，进行定量和定性的分析，归纳和总结目标公司的主要特点和问题；

形成尽调报告和建议：根据分析的结果，形成尽调报告，阐述目标公司的商业前景和未来发展趋势，评估目标公司的价值和潜力，识别和控制投资风险，提出投资建议和意见，为投资决策提供支持和依据；

沟通和反馈：将尽调报告和建议提交给投资人，与投资人进行沟通和讨论，解答投资人的疑问和关切，根据投资人的反馈，进行必要的调整和补充，完善尽调报告和建议，确保投资人对目标公司有清晰和全面的认识。

三、商业尽调的成功和失败的案例

以下是几个商业尽调的成功和失败的案例，从中可以看出商业尽调的重要性和影响，也可以借鉴商业尽调的方法和原则，避免商业尽调的注意事项和误区。

1. 滴滴出行收购优步中国

滴滴出行收购优步中国是一个成功的商业尽调案例，展示了如何通过充分地评估被投资者的价值和潜力，以及如何通过有效地整合被投资者的资源和能力，来实现投资目标和效果。

2016 年 8 月，滴滴出行宣布以 70 亿美元的价格收购优步中国，结束了两家公司在中国市场的激烈竞争。这是中国互联网史上最大的一笔并购交易，也是全球共享出行领域的里程碑事件。

在收购之前，滴滴出行对优步中国进行了深入的商业尽调，主要包括以下几个方面：

市场分析：滴滴出行对中国出行市场的规模、结构、需求、竞争、政策等进行了全面的分析，预测了中国出行市场的未来发展趋势和潜力，认为中国出行市场仍有巨大的增长空间，尤其是在二三线城市和新兴业务领域，如网约车、顺风车、公交、自行车等；

业务分析：滴滴出行对优步中国的业务模式、产品、服务、技术、运营、管理等进行了深入的分析，评估了优步中国的核心竞争优势和劣势，发现了优步中国在高端市场、国际化、创新能力等方面的优势，以及在成本控制、政策合规、用户体验等方面的劣势；

财务分析：滴滴出行对优步中国的财务状况和预测进行了详细的分析，核实了优步中国的收入、成本、利润、现金流、资产负债等财务数据的真实性和合理性，分析了优步中国的财务风险和敏感性，调整了优步中国的财务预测和估值模型；

法律分析：滴滴出行对优步中国的法律风险和合规性进行了严格的分析，审查了优步中国的股权结构、合同、许可证、专利、诉讼等法律文件，评估了优步中国的法律责任和潜在纠纷，确保优步中国的合法性和合规性；

协同分析：滴滴出行对优步中国的战略契合度和协同效应进行了全面的分析，分析了优步中国与滴滴出行的战略目标和规划，比较了优步中国与滴滴出行的战略匹配程度和文化适应性，预测了优步中国与滴滴出行的协同潜力和价值创造空间。

通过商业尽调，滴滴出行对优步中国有了清晰和全面的认识，认为收购优步中国符合滴滴出行的战略目标和发展规划，能够提升滴滴出行在中国出行市场的领导地位，增强滴滴出行的竞争力和盈利能力，实现滴滴出行的长期价值。

在收购之后，滴滴出行对优步中国进行了有效的整合，主要包括以下几个方面：

品牌整合：滴滴出行保留了优步中国的品牌和标识，将优步中国作为滴滴出行的高端品牌，提升了滴滴出行的品牌形象和知名度，扩大了滴滴出行的用户群和市场份额；

产品整合：滴滴出行将优步中国的产品和服务纳入滴滴出行的平台，为用户提供了更多的出行选择和更好的出行体验，同时，滴滴出行也将滴滴出行的产品和服务推广到优步中国的平台，为用户提供了更多的优惠和便利；

技术整合：滴滴出行与优步中国共享了技术资源和能力，利用优步中国的国际化和创新能力，提升了滴滴出行的技术水平和研发能力，同时，利用滴滴出行的大数据和人工智能能力，优化了优步中国的技术效率和服务质量；

运营整合：滴滴出行与优步中国实现了运营的协同和优化，利用滴滴出行的成本控制和政策合规能力，降低了优步中国的运营成本和风险，同时，利用优步中国的高端市场和国际化能力，提高了滴滴出行的运营收入和利润；

管理整合：滴滴出行与优步中国建立了有效的管理机制和沟通渠道，实现了管理层的互补和协作，保留了优步中国的核心管理团队和员工，同时，培养了优步中国与滴滴出行的文化融合和认同。

通过有效的整合，滴滴出行实现了与优步中国的协同效应和价值创造，提升了滴滴出行在中国出行市场的竞争优势和领导地位，为滴滴出行的未来发展奠定了坚实的基础。

尚普咨询为某私募基金进行商业尽调

尚普咨询为某私募基金进行商业尽调是一个成功的商业尽调案例，展示了如何通过专业的咨询团队和方法，为投资人提供全面、深入、客观的商业尽调报告和建议，帮助投资人做出正确的投资决策。

2019 年，尚普咨询受某私募基金的委托，为其对一家中型的医疗器械公司进行商业尽调，以评估该公司的商业前景和未来发展趋势，为私募基金的投资决策提供支持和建议。该医疗器械公司主要从事心血管介入器械的研发、生产和销售，拥有多项专利和技术，占据了国内市场的一定份额，但也面临着激烈的竞争和政策的不确定性。

尚普咨询对该医疗器械公司进行了全面、深入、客观的商业尽调，主要包括以下几个方面：

市场分析：尚普咨询对中国的心血管介入器械市场的规模、结构、需求、竞争、政策等进行了全面的分析，预测了心血管介入器械市场的未来发展趋势和潜力，认为心血管介入器械市场仍有较大的增长空间，尤其是在二三线城市和农村地区，但也面临着国内外竞争对手的挑战，以及政策的变化和监管的加强；

业务分析：尚普咨询对该医疗器械公司的业务模式、产品、服务、技术、运营、管理等进行了深入的分析，评估了市场覆盖、成本控制、人才培养等方面的劣势；

财务分析：尚普咨询对该医疗器械公司的财务状况和预测进行了详细的分析，核实了该医疗器械公司的收入、成本、利润、现金流、资产负债等财务数据的真实性和合理性，分析了该医疗器械公司的财务风险和敏感性，调整了该医疗器械公司的财务预测和估值模型；

法律分析：尚普咨询对该医疗器械公司的法律风险和合规性进行了严格的分析，审查了该医疗器械公司的股权结构、合同、许可证、专利、诉讼等法律文件，评估了该医疗器械公司的法律责任和潜在纠纷，确保该医疗器械公司的合法性和合规性；

协同分析：尚普咨询对该医疗器械公司的战略契合度和协同效应进行了全面的分析，分析了该医疗器械公司的战略目标和规划，比较了该医疗器械公司与私募基金的战略匹配程度和文化适应性，预测了该医疗器械公司与私募基金的协同潜力和价值创造空间。

通过商业尽调，尚普咨询对该医疗器械公司有了清晰和全面的认识，认为该医疗器械公司具有较高的投资价值和潜力，但也存在一定的投资风险和挑战，为私募基金提供了以下的投资建议和意见：

私募基金可以考虑对该医疗器械公司进行少数股权投资，以获取该医疗器械公司的未来收益和增长，同时，避免对该医疗器械公司的经营和管理产生过多的干预和影响；

私募基金可以通过提供资金、技术、人才、渠道等资源和能力，帮助该医疗器械公司扩大产品种类和市场覆盖，提升产品质量和技术创新，降低成本和风险，增强竞争力和盈利能力；

私募基金可以与该医疗器械公司建立良好的合作关系和沟通机制，实现战略和文化的融合和协调，发挥协同效应和价值创造，为未来的退出或并购提供便利和条件。

通过专业的咨询团队和方法，尚普咨询为私募基金提供了全面、深入、客观的商业尽调报告和建议，帮助私募基金做出了正确的投资决策，实现了投资目标和效果。

四、商业尽调的原则和注意事项

从以上的成功和失败的案例中，我们可以总结出以下的商业尽调的原则和注意事项，以期为投资人提供有益的参考和启示。

（一）商业尽调的原则

商业尽调的原则主要包括以下几点：

全面性：商业尽调要对目标公司的各个方面进行全面的覆盖和评估，不能遗漏或忽视任何一个重要的领域或问题，要形成一个完整和系统的商业尽调框架和清单，确保商业尽调的内容和范围的充分性和适当性；

深入性：商业尽调要对目标公司的各个方面进行深入的调查和分析，不能只停留在表面或概括的层次，要运用专业的分析工具和模型，进行定量和定性的分析，挖掘目标公司的核心特点和问题，确保商业尽调的质量和深度的高效性和有效性；

客观性：商业尽调要对目标公司的各个方面进行客观的评估和验证，不能受到主观的偏见或影响，要收集和整理目标公司的内部和外部的第一手信息和数据，进行必要的验证和清洗，避免信息的失真和误导，确保商业尽调的数据和结果的真实性和准确性；

专业性：商业尽调要由专业的咨询团队和方法来进行，不能由非专业的人员或方式来进行，要根据目标公司的行业和市场的特点和需求，选择合适的咨询团队和方法，利用咨询团队的专业知识和经验，提高商业尽调的效率和质量，确保商业尽调的专业性和可靠性。

（二）商业尽调的注意事项

商业尽调的注意事项主要包括以下几点：

不要盲目跟随或模仿其他投资者的行为，要根据自己的投资目标和策略，对目标公司进行独立的商业尽调，避免因为信息的不完整或不准确，而导致投资决策的失误；

不要过于看重或低估目标公司的某些指标或因素，要对目标公司进行全面和平衡的评估，避免因为信息的不均衡或不一致，而导致投资决策的偏差；

不要忽视或忽略目标公司的问题和风险，要对目标公司进行充分和细致的验证和分析，避免因为信息的不真实或不合规，而导致投资决策的风险；

不要仅仅依赖目标公司的信息和数据，要结合行业和市场的信息和数据，进行对比和参考，避免因为信息的不全面或不客观，而导致投资决策的误判；

不要仅仅关注目标公司的现状和过去，要预测目标公司的未来和潜力，进行动态和前瞻的分析，避免因为信息的不及时或不更新，而导致投资决策的滞后。

五、结语

商业尽调是投资决策过程中不可或缺的一环，它通过对目标公司的市场、竞争、业务、财务、法律等方面进行全面、深入、客观的评估，为投资人提供价值判断和风险控制的依据。